当今社会已进入到高度信息化的社会，IT产业成为社会信息化的强大推动力。5G时代的来临、自动驾驶、汽车防撞系统、高速大容量存贮器、定位系统、物联网等广泛应用，均要求所用电子材料和电子元器件等具有高频、高速和大容量存储及传输信号的功能。开发高频覆铜板成为全世界PCB厂家及覆铜板厂家都非常关注的课题。以PTFE为代表的高频材料具有低介电常数和介电损耗，优异的耐热性，在高频领域得到了广泛应用。 以PTFE为基材的高频覆铜板加工需要380℃以上的高温进行压合。这对压机和层压钢板提出了更高的要求。 目前市面上应用在普通FR4压合的各种不同类型的压合钢板普遍的最高压合温度在280℃左右。C.A.PICARD公司的RHCS50钢板是目前最高压合温度能达到400℃的产品。产品已在国内外高频材料生产厂商大量使用。

据业内人士透露，随着5G和人工智能技术的不断发展普及，笔记本电脑变得更加智能了，这就推动了对高密度互连(HDI)印刷电路板(PCB)的需求。消息人士称，由于主要芯片制造商之间的竞争越来越激烈，处理器升级就成为了提高笔记本电脑HDI板技术渗透率的主要驱动力。 在刚刚结束的2019年消费电子展上，英特尔启动了雅典娜计划来推动笔记本电脑制造商生产具有5G 和人工智能的先进型号，并宣布其10纳米冰湖处理器将于今年推出。其中还包括宏基、华硕、戴尔、谷歌、惠普、联想、微软、三星和夏普在内的供应商都在致力于推动雅典娜计划。 英特尔和高通都在他们的新一代笔记本处理器中强调了持续互联网连接、长电池寿命和即时响应的功能。业内人士评论说，与普通多氯联苯相比，HDI多氯联苯具有线条更细、空间更小、孔径更小和层数更多的特点。有消息称HDI技术还可以解决5G时代超高数据传输下笔记本电脑的过热和高信号丢失的问题。 与此同时，随着NAND闪存价格的持续下跌，SSD的价格也已经大幅下跌，这也大大提高了SSD在笔记本电脑中的渗透率。由于SSD模块通常采用HDI板，这也就为HDI PCB提供了一个很好的出口。

继iPhone旗舰版和平价版新机先后上市，日前发表会iPad Pro也推出全新样貌，暌违四年没更新的MacBook Air和Mac mini更推出改版，而近期台湾也即将开卖第四代Apple Watch。法人表示，当正值传统旺季的PCB产业，碰上苹果的拉货热潮，挹注了相关供应链不少成长动能，其中看好臻鼎-KY、嘉联益、华通、台郡。 臻鼎为苹果主力供应商之一，据传去年iPhone X中的26条软板，臻鼎就包下将近一半，足以得见该公司在供应链的重要性，而随着新机上市也带旺第三季营收表现写下历史次高纪录。 嘉联益提供苹果全系列产品料件，受惠新机带动，9月营收创下近四年来新高峰，而今年观音新厂也获得苹果设备支援，不仅减缓公司不少压力，同时产能也逐渐开出。 台郡则因成功跨入新产品、新技术，第三季拿下主力客户新手机的通讯管理模组及高频无线传输模组，公司先前也表示，看好未来5G通讯的高成长以及稼动率长期满载，近两个月营收将会是今年高点，此外公司在客户新平板与新笔电上也将取得更高的市占率，预估会有7到9成的成长幅度。 华通做为老牌供应商，在美系客户助攻之下，9月营收拿下今年单月新高。根据法人观察指出，除了手机，笔电、平板应该都正处于拉货热潮，穿戴式装置也有望成为推升华通成长的另一道力量。 [...]

PCB应用广泛，定制化与成本管控是重要行业特点： PCB的主要功能是连通各种电子元器件，应用领域也十分广泛。由于下游行业众多而差异巨大，所以PCB行业具有非常强的定制化特点，这也导致PCB参与厂商众多，供给格局十分分散。与此同时，尽管PCB生产工序众多，但工艺大多较为成熟，技术并不是在PCB行业取胜的关键，成本管控能力才是决定盈利能力的核心因素。 总体需求平稳增长，5G大幅拉动通信需求： Prismark预测全球PCB产业在2017到2022年的年均复合增长率在3.2%左右，2022年将达到688亿美元。通信是PCB最重要的下游应用领域，随着5G建设将从2019年开始拉开序幕，整体宏基站数量将大概是4G的1.5倍，并且将建设大量配套的微基站，总体PCB使用量将大幅增加。与此同时，高频高速传输的新需求将带来PCB层数、材料、工艺的大幅提升，通信板的价值量也会有大幅增加。 内资PCB快速发展，龙头优势更加明显： 全球PCB行业重心持续向中国大陆转移，目前大陆的产值占比已经超过50%，但仍然主要是外资在大陆所设工厂，内资企业拥有较大的发展空间。内资企业通过内生发展和外延并购两种方式，一方面通过IPO、可转债等方式积极募集资金扩充产能，另一方面积极收购外资管理不善的工厂，实现了快速发展。在CPCA发布的“第十六届中国电子电路行业排行榜”中，内资87家PCB企业在2016年的营收达到620.74亿，同比增长15.93%，增速显著高于外资PCB企业平均水平。 投资建议：关注成本管控能力强、技术实力出众的公司 PCB行业市场空间大，在5G等细分领域增长迅速，陆资PCB企业利用内生发展和外延并购两种方式，有望实现快速发展，我们首次覆盖PCB行业给予“买入”评级。东山精密是苹果软板核心供应商，技术能力出众，维持“买入”评级。景旺电子成本管控能力出众，同时开拓新品类、扩充新产能，首次覆盖给予“买入”评级；深南电路深耕通信领域，积极参与5G实验，未来有望率先受益5G建设，首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析： 宏观经济下行影响行业景气度；原材料涨价侵蚀盈利能力；5G等新兴需求进展不及预期

车用电子近年的发展如火如荼，各种高阶应用百花齐放令人目不暇接，从ADAS到电动车甚至更远的自驾车，汽车在未来很有可能成为如计算机、手机之类的电子产业主战场。 不过，这些高阶的应用对于车用PCB厂来说，都还只是在远处的星光而已，横躺在眼前的，是短期前景并不乐观的全球车市，以及逐步进入价格战的车用板竞争环境。 ADAS等高阶应用确实为车用电子带来许多新机会，更多的雷达、相机模块需求，带动的不只是传统PCB硬板，包括软板、软硬结合板的新技术也跟着受惠，新应用的未来成长性相当可期。 然而，传统的中低阶板材与高阶应用市场完全是两个不同的世界，高阶应用价格居高不下，中低阶车用PCB的降价压力却是愈来愈大。 就整个电子产业来说，车用电子零组件对成本的敏感度一向不如其他消费性电子产品，普遍还是将安全及稳定性做为最优先考虑。 然而，全球车市在这两年成长主要集中在高阶应用，总销售量的成长几乎停滞，加上高阶的车用电子零组件生产成本偏高，为了调整成本结构以维持获利能力，车用零组件厂只能针对中低阶产品下手，订单的选择逐渐转向成本导向，不少新加入市场并采取低价抢市策略的车用PCB业者便因此得利。 许多原先在车用板市场拥有领先地位的业者都认为，确实在这段时间，车市成长有限，加上不少中国大陆新竞争者，看准车用电子稳定且具备成长潜力的特点，大举降价抢市，车用零组件厂对成本的重视程度比过去增加不少，进而给公司获利空间带来不少压力，要在哪些产品跟进降价，哪些产品坚守价格底线，成为车用PCB厂所要面对的新难题。 相关业者指出，中国大陆这些新加入的厂商，虽然确实有降价抢市的意图，但他们能够毫无顾忌地下调产品价格，很大一部分是因为其在成本计算上，仍是用大量生产的概念去评估，而忽略了很多车用PCB生产所需面对的沉没成本，包括产品出现问题所需支付的巨额赔偿，为了维持产品稳定性所需投入的各类设备维护、开发成本等等，以这些新竞争者现阶段订出的产品价格，是有可能让公司陷入亏损的，而亏钱经营之下能支撑多久，就不得而知了。 除了成本计算上的一些经验误差，车用电子对于安全性和可靠性的需求，可能也会影响新竞争者的生存，毕竟车用PCB的经营非常需要经验，现在以敬鹏为首的全球前十大车用PCB厂，多半都已经在这块领域经营多年，新竞争者在缺乏经验的情况下，如果为了节省成本而省去一些维持产品质量的必要投入，很有可能在1、2次的失误之下便失去下游客户的信任，订单也会因此重新转向旧的合作对象。 综上所述，新进业者带来的价格竞争，其实随时都有可能停火，这也是为何现有的业者，普遍都没有要无上限地调降价格的原因。 [...]

中泰证券发布研报指，近19年5G初步商用，核心材料高频覆铜板等制品的上游原材料经过下游PCB制造商生产为适用于高频环境的高频电路板后应用于基站天线模组、功率放大器模组等设备元器件，并最终广泛应用于通信基站、汽车辅助系统等高频通信领域。 高频CCL领域，美日占据主流市场，国产替代迎头赶上。高频板具有技术门槛高，下游议价能力较强的特点，全球龙头以美日公司为主，国产替代空间大。根据该行产业调研，高频CCL毛利率在40%左右，高于其他类型。目前全球高频板集中在美日供应商。代表为罗杰斯：受益通信周期更替，业务稳步增长，新一轮成长周期来源于5G预商用、多天线技术、汽车ADAS等高频CCL材料需求增加。 内资CCL制造商高频可投产，已打破美日垄断。生益科技、华正新材等通过自主研发，突破技术壁垒，多款产品的性能已达世界顶尖水平。生益科技的PTFE产品性能已跻身国际顶尖水平，产品已通过华为等重要客户认证，高频板产能已于2019年1月投产;针对客户的商业模式更为合理，公司已为5G商用的到来，开启了从基站基材到消费电子终端基材的全面布局，盈利能力将不断增强，中长期增长值得期待。国产替代背景下，竞争格局有望调整，看好CCL国产先锋生益科技(600183-CN)、华正新材(603186-CN)，国产化配套方案进展领先的深南电路(002916-HK)、沪电股份(002463-CN)、景旺电子(603228-CN)等板厂。 CCL占高频PCB成本的50%，整体受益于5G基础设施建设所带来的需求。CCL有更高的准入门槛和相对集中的市场，市场领导者份额超过整体市场水平。目前排名前10位的CCL制造商占有70%的市场份额，而排名前10位的PCB制造商仅占30%。因此在国内市场经过竞争完成高频CCL卡位的厂商具备较高护城河。